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中国嘉陵:2季度扭亏为盈

发布时间:2010-08-02    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入18.63 亿元,同比增长4.29%;营业利润1,043 万元,去年同期为-1.64 万元;归属母公司所有者净利润543 万元,同比增长10.46%;EPS 为0.008 元。2 季度公司实现营业收入9.6 亿元,环比增长6.24%;营业利润949 万元,环比增长9.1 倍;归属母公司所有者净利润886 万元,与1 季度相比实现扭亏为盈;EPS 为0.013 元。

综合毛利率小幅增长,投资收益对净利润贡献大。上半年公司综合毛利率13.35%,同比上升2.8 个百分点。主营产品摩托车及零部件、光电及其他(光电仪器、光学仪器)毛利率分别为13.96%、9.05%,分别同比上升3.28、9.64 个百分点;投资净收益为1,347 万元,主要是由于参股30%的嘉陵本田发动机有限公司实现净利润5,110 万元,为公司贡献投资收益1,055 万元,占归属母公司所有者净利润的194.3%。

出口市场营业收入增速高于国内市场。上半年公司实现出口收入2.67 亿元,占营业收入的14.33%,同比增长9.29%,高于国内市场营业收入增速7.69 个百分点。主要原因是公司加大国际市场开拓力度,缅甸、菲律宾、巴西等重点市场销量实现较大增长。2010 年公司积极开拓北非、西非等区域市场,寻求销量升值空间。我们预计下半年出口市场营业收入增速将超过10%。

下半年业绩或将下滑,迁建工程 2011 年达产。7 月1 日起国Ⅲ标准实施,公司面临更大的成本和营销压力,我们预计2010 年下半年营业收入略有下滑。公司自本年初启动的迁建工程预计2011 年底完成,届时摩托车和发动机年产能将分别达到85 万辆、95 万台,投产后产值达50 亿元。随着摩托车产品的中高端化和公司费用控制能力的增强,预计2011、2012 年公司综合毛利率将分别提高至12.6%、13.2%,期间费用率将分别降至9.7%、9.5%,净利润分别同比增长64.87%、65.93%。

盈利预测与评级:预计2010-2012 年EPS 分别为0.02 元、0.03 元、0.05 元,以7 月30 日收盘价10.10 元计算,对应的动态PE 分别为505 倍、337 倍和202 倍。维持公司“中性”投资评级。

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