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中国嘉陵:业绩启稳回升,行业整合想像空间大

发布时间:2009-08-10    研究机构:西南证券

事件描述:公司报告期内,实现营业收入17.86 亿元,同比增长6.81%;实现归属母公司净利润491.58 万元,同比增长27%,基本每股收益0.007 元。

主要观点:1、行业景气度回升,出口受阻,内需获支撑。国内摩托车五大排量出口额在2 月份触底反弹,步入逐步增长趋势。2009 年上半年出口业务萎缩,同比减少56%,预计全年出口业务营业收入3.46 亿元,占全部营业收入的12%。在出口受阻的情况下,国内市场对公司业绩形成重要支撑,2009 年上实现国内营业收入15.37 亿元,同比增长39.3%,营业利润率比上年提高0.89个百分点,全年国内营业收入预计突破38 亿元。

2、营业收入逐季回升,下半年主营业务有望扭亏为盈。公司营业收入呈现季节性波动,下半年处于营业收入的波峰。2009 年第二季度,公司营业收入达到101365.39 万元,环比增长31.2%,同比增长19.7%,恢复至2007 年同期水平。

3、品牌价值提升,行业影响力扩大。中国嘉陵的品牌价值增至81.35 亿元,在摩托车制造行业名列第二,行业影响力不断提升。

4、行业整合想像空间大。重庆市政府提出建设中国摩托车之都,拟把重庆创建成为中国最大的摩托车生产基地。拟到2011 年完成汽摩行业投资1000 亿元,实现年产摩托车1500 万辆。整合预期下的中国嘉陵影响力将大大提升,研发和采购成本会大大降低,同业竞争减少、销售渠道拓宽。

5、公司盈利预测。在2009 年全球经济衰退的情况下,我们预计公司全年国内外营业收入达41 亿元,营业利润达到1517.2 万元,每股收益(EPS)较2008 年有所下降,为0.019 元。结合行业整合预期与重庆产业发展规划,未来6个月目标价位区间为5.5~6.8 元,给予“中性”评级。

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