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ST电能(600877):空间与特种锂电营收较快增长 商业航天与特种车市场蓄势待发

时间:20-08-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

8 月15 日,公司公布2020 年半年报,实现营业收入1.05 亿元,同比增长81.31%,实现归母净利润1083 万元,同比实现扭亏为盈。

点评

空间电源与特种锂电两大主营业务均实现较好增长8 月15 日,公司公布2020 年半年报,实现营业收入1.05 亿元,同比增长81.31%,实现归母净利润1083 万元,同比实现扭亏为盈。其中,空间电源实现营业收入3578 万元,同比增长162%,实现净利润613 万元,同比扭亏为盈;力神特电实现营业收入6937 万元,同比增长56%,实现净利润917 万元,同比增长56%。

营收同比大幅增长的原因包括:1)公司空间锂离子电源业务收入的确认时点受终端客户对项目验收时点安排影响较大,上半年完成验收及相关收入确认的项目同比有所增加;2)应用于非空间领域的特种锂离子电池销售订单较上年同期有所增加。

未来卫星发射数量将在现有基础上呈几何级数增加,为空间电源带来较大成长机遇

空间电源前身第二研究室此前在国内空间储能电池领域占有超过50%的市场份额,技术力量雄厚。其空间储能电源产品在通信卫星、导航卫星、高分卫星、遥感卫星以及其他科学试验飞行器上得到广泛应用,借助强大的技术实力与深厚的技术积淀与国内卫星领域的相关客户建立了良好稳定的业务关系,为长期业务开拓奠定了良好基础。

空间电源所处下游传统细分市场持续稳定增长,商业航天板块快速发展将带动公司较快发展。公司在维护现有市场基础上积极开拓纵深市场,提高老用户的市场占有率,同时抢占新用户、新领域,进行多项卫星研制任务。针对商业航天快速生产、快速组装、在轨寿命长、可靠度高等要求,公司推出了长寿命、可靠度高的高性价比新产品,满足了商业航天卫星电源需求。根据目前的发展态势,未来卫星发射数量将在现有基础上呈几何级数增加,为配套电源产品的发展提供了广阔的需求。

力神特电所配套的信息化装备稳步发展,特种车用动力电池成为新增长点力神特电产品主要包括锂离子蓄电池组及充电设备、高能锂氟化碳一次电池及电池组,产品型号达300 余种,目前已成为国内最大的特种通信装备和特种便携式无人机用锂离子电池组供应商。未来,除在通讯与单人装备等传统优势领域继续保持市场份额外,力神特电将在高能装备、水下特种装备、无人机等产业领域大量投入。

锂离子电池及配套充电器作为信息化装备的主要组成部分,2020 年上半年得到进一步发展,特种车用动力电池拉开批量订货序幕,为特种锂离子电池应用开辟了新的市场。力神特电配合整车厂研制成功的混合动力全地形车开始进入试产定型阶段,上半年实现了电池组的小批量订货,预计从下半年开始正式批量供货,开创了公司新的业务增长点。另外,力神特电在高端 AGV 配套磷酸铁锂电池领域名列前茅,国内首先推出具有本质安全特性的电池组技术,并已推广此技术的相关产品在部分客户智能仓库中的应用,为公司稳定、扩大AGV 配套市场份额提供技术保障。

有望作为中电力神的上市公司平台,获得其他优质资产注入中电力神是中国电科设立的电能源领域专业子集团,在电能源领域具备雄厚的科研实力和行业地位,受托管理十八所,并授权管理中国电科持有的力神股份股权,统筹开展十八所、力神股份电能源安全相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。

本次资本运作拟注入上市公司的部分标的资产原属于事业单位资产, 在相关业务领域取得的科研技术成果显著,该资产上市后将消除束缚标的资产发展的体制性障碍,完善现代企业制度,激发技术人员的积极性,加快技术创新和技术成果的转化效率,从而提高现有业务的经济效益,有利于逐步改进标的资产以原有固定用户为导向的目标,加快推进技术升级,降低产品成本,扩展产品市场占有率,进而提升整体业务竞争力;有利于推动相关资产成为具有核心竞争能力和自主发展能力的市场主体。未来公司有望作为中电力神的上市公司平台,获得其他优质资产注入。

盈利预测与投资评级:空间电源和力神特电进入快速发展期,大股东资产注入值得期待,维持“买入”评级公司在空间锂电池领域积累深厚,市占率高,子公司空间电源有望充分受益于以低轨宽带互联网卫星星座项目为代表的商业航天行业快速发展;在特种通信装备和特种便携式无人机等蓄电池领域,子公司力神特电下游装备陆续放量,公司业绩有望持续高增长;作为中电力神的资本运作平台,子集团内优质资产注入可期。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为0.98、1.96、2.60 亿元,同比增长分别为23%、100%、33%,相应20 至22 年EPS 分别为0.12、0.24、0.32 元,对应当前股价PE 分别为55、28、21 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

商业航天发展速度低于预期;竞争加剧导致产品价格低于预期。